辽宁能源(600758.CN)

红阳能源(600758)2019年年报点评:主业盈利改善缓慢 新能源领域投资或有突破

时间:20-04-29 00:00    来源:中信证券

公司2019 年扣非后净利润依然维持亏损状态,主业盈利改善缓慢。但公司目前正积极布局煤层气、风电、氢能等新兴能源领域的投资,股价也相对活跃,未来公司的转型发展值得期待。

2019 年扣非后净利润依然处于亏损状态。公司2019 年实现营业收入净利润66.9/0.26 亿元(同比分别变动-8.51/-76.87%);扣非后净利润为-0.63 亿元,处于亏损状态,2018 年扣非净利润也同样为负值,2019 年盈利并未得到系统性改善。

EPS 为0.02 元。公司拟每10 股派现0.06 元(含税),分红率为30.26%。

2019 年精煤占比有所恢复,均价小幅提升。2019 年公司煤炭产/销量为589/569万吨(同比-0.58%/-4.23%);其中原煤产量/销量分别为248.5/242.9 万吨(同比-6.26%-9.19%),洗煤产量/销量分别为340.34/325.66 万吨(同比+4.04%/-0.16%)。

价格方面,2019 年公司商品煤综合销售价格约为624.21 元/吨(同比+1.96%),主要是精煤产量占比有所提升;吨煤生产成本约为482.48 元/吨(同比+4.81%)。煤炭业务毛利率为22.71%,同比下降约1.65pct,公司主要煤炭子公司实现净利润0.37 亿元。公司2019 年发/售电量26.66/23.46 亿度(同比-6.24%/-6.49%),度电售价及成本均为0.35 元,电力板块整体处于亏损状态。2020 年,公司计划商品煤销量595 万吨,较2019 年实际值略有增加,上网电量24.51 亿度,较2019 年实际值有所下调,供暖收费面积2710 万平方米。

积极参股能源子公司,实现多元化发展。公司积极打造成为具有创新活力、具备持续创效增盈能力的新型能源投资公司。公司已先后与辽宁地矿合作开发煤层气资源,出资收购辽能风电30%股权,同时2018 年6 月控股子公司红阳资本合资设立红阳国氢股权投资公司,积极布局氢能源领域。实现多元化发展。

风险因素:成本波动较大;宏观经济波动,影响煤炭需求及业绩增长。

投资建议:考虑公司目前的投资收益,我们维持公司2020 年EPS 预测0.11 元,下调2020 年EPS 预测至0.12 元(原预测为0.13 元),新增2022 年EPS 预测0.11 元。当前价3.38 元,对应P/E 为33/28/32x。维持公司“持有”评级。